Se supone que el oro es el activo que se compra cuando los precios se disparan.
Sin embargo, la inflación estadounidense está en su nivel más alto en tres años y el oro se dirige a una cuarta caída mensual consecutiva, ubicándose alrededor de un cuarto por debajo de los máximos históricos que estableció en enero de 2026.
El metal que pretende protegernos de la inflación está, por ahora, haciendo todo lo contrario.
¿Qué da? La respuesta revela una idea errónea crucial sobre el oro y por qué el metal precioso no siempre es la cobertura contra la inflación que muchos creen que es.
El oro sufre de mayores tasas de interés y crecimiento de las ganancias
El punto de partida es lo que no es el oro. No paga ningún cupón como un bono ni dividendo como una acción.
Eso hace que el oro sea muy sensible a los rendimientos disponibles en otros lugares.
Cuando los bonos gubernamentales no rinden casi nada, tener un trozo de metal cuesta muy poco. Cuando los bonos ofrecen un rendimiento real, el costo de oportunidad de poseer oro aumenta y los compradores dudan.
La misma lógica se aplica a las acciones. Cuando la economía genera beneficios, las empresas crecen y aumentan sus dividendos y, una vez más, el coste de invertir en oro aumenta.
Ése es precisamente el régimen que los mercados están valorando ahora. En el primer trimestre de 2026, las ganancias por acción de las empresas del S&P 500 aumentaron un 25% respecto al año anterior, y los analistas esperan que el crecimiento anual de las ganancias se mantenga en dos dígitos hasta el último trimestre de 2027.
Al mismo tiempo, la inflación está aumentando por el shock energético vinculado al conflicto con Irán y por los efectos persistentes de los aranceles.
Los bancos centrales están respondiendo manteniendo políticas estrictas.
El Banco Central Europeo ya subió las tasas en junio y la atención se ha desplazado a la Reserva Federal bajo su nuevo presidente, Kevin Warsh.
De repente, el mercado está valorando las subidas de tipos, no los recortes
Warsh aprovechó su primera reunión para señalar una postura decididamente dura.
Consideró el aumento de los precios como un fracaso político más que como un accidente, y dijo a los mercados que “la inflación es una elección” y que “este comité logrará estabilidad de precios”.
El lenguaje moderado que muchos esperaban nunca llegó. Nueve de los responsables de la formulación de políticas de la Reserva Federal proyectan ahora tasas más altas este año.
Los inversores han ajustado sus precios rápidamente. Los futuros de los fondos federales ahora implican aproximadamente un aumento para septiembre y cerca de dos para fines de 2026, una fuerte reversión de los recortes que los mercados habían previsto hace sólo unos meses.
Algunos analistas piensan que incluso eso es demasiado cauteloso.
Los economistas del Bank of America han cambiado su visión y ahora esperan que la Reserva Federal aumente las tasas en 75 puntos básicos este año, en septiembre, octubre y diciembre, elevando la tasa de política a un rango de 4,25% a 4,5%.
El razonamiento es contundente: los datos abogan por aumentos, la inflación PCE básica (el indicador de inflación favorito de la Reserva Federal) se acerca al 3,5 % y está empeorando, y la función de reacción de Warsh parece más dura de lo que se suponía anteriormente.
Los alcistas retroceden
Hace un año, casi todo el mundo era optimista respecto del oro, ya que el metal actuaba como un imán en medio de la incertidumbre arancelaria y las expectativas de recortes de tipos. Ahora los alcistas están retrocediendo.
Goldman Sachs ha recortado su pronóstico para diciembre de 2026 a 4.900 dólares la onza desde 5.400 dólares, citando la misma sorpresa agresiva de Warsh y el retraso en los recortes de tipos. En un escenario más agresivo en el que las subidas realmente se materialicen, el banco prevé que el oro caerá hacia los 4.440 dólares.
Los analistas de materias primas del Bank of America ahora consideran poco probable que se alcancen los 6.000 dólares en el corto plazo.
“La mayor probabilidad de aumentos de tasas hasta diciembre de 2026 ha estado estrechamente correlacionada con una caída en los precios del oro. O, dicho de otra manera, el cambio de ‘recortes inflacionarios’ a una política monetaria más estricta reduce la subida del oro en alrededor de un 50%, todo lo demás permanece igual”, dijo en un informe el analista del Bank of America, Michael Widmer.
Cuándo comprar oro realmente funciona
Nada de esto significa que el oro se haya acabado. Significa que las condiciones que realmente lo favorecen simplemente están cambiando hoy.
El oro tiende a brillar cuando la inflación cae y el banco central está recortando las tasas, porque los rendimientos reales caen y el costo de oportunidad de mantenerlo se derrumba.
También funciona bien cuando el crecimiento se estanca y los mercados de valores se tambalean, lo que atrae dinero hacia la seguridad.
La historia sugiere que al metal le va mejor no cuando la inflación es simplemente alta, sino cuando la inflación es alta y las autoridades se mantienen acomodaticias.
Un mito de los años 70
La idea del oro como protección automática contra la inflación es en gran medida una resaca de la década de 1970, cuando los precios se salieron de control y las autoridades reaccionaron con lentitud.
Con una inflación implacable y políticas incapaces de contenerla, las tasas reales se volvieron profundamente negativas y los inversores huyeron a refugios como el oro.
El metal se disparó porque nada más los protegía.
Con una inflación implacable y políticas incapaces de contenerla, las tasas reales se volvieron profundamente negativas y los inversores huyeron a refugios como el oro.
El metal se disparó porque nada más los protegía.
Hoy el panorama es muy diferente. El oro enfrenta el viento en contra del aumento de las tasas, mayores rendimientos de los bonos y un dólar más fuerte. Mientras tanto, la economía, especialmente en Estados Unidos, sigue siendo fuerte, con un desempleo cercano a mínimos históricos y empresas de tecnología registrando ganancias en auge.
La lección es incómoda pero clara: comprar oro simplemente porque la inflación está aumentando puede ser un error.
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