La incertidumbre se ha convertido en una característica definitoria del panorama de M&A en los últimos años. Después de un rebote estelar post-pandemia y un catastrófico 2023, el final de 2024 marcó un período de esperanza para los ejecutivos de la compañía, antes de que la política comercial de EE. UU. Llueva en el desfile.
“A pesar de los persistentes vientos en contra macroeconómicos, incluido el riesgo elevado de recesión, la inestabilidad geopolítica y la renovada fricción comercial, las fusiones y adquisiciones globales se mantuvieron notablemente resistentes en la primera mitad de 2025”, dijo Garrett Hinds, analista de investigación senior de PE en Pitchbook.
“El valor total del acuerdo alcanzó los $ 2.0 billones en 24,793 transacciones en la primera mitad de 2025, lo que representa aumentos interanuales de 13.6% y 16.2%, respectivamente”, dijo en el último informe de M&A de Pitchbook.
Si bien el panorama global se ve sorprendentemente optimista, también lo es el entorno de trato en Europa. De hecho, si las empresas pueden repetir el número de acuerdos completados en la primera mitad de 2025, el recuento de fusiones y adquisiciones en Europa está caminando para su mejor año en más de una década.
La brecha de valoración
El año pasado representó un período de recuperación para el acuerdo después de un período de tasas de interés al creciente y la incertidumbre económica en 2023. A pesar de esto, las negociaciones aún se estancaron por las brechas de valoración, ya que los compradores y vendedores no pudieron ponerse de acuerdo sobre el valor de las empresas.
“Cuando una empresa ha adquirido un negocio, por ejemplo, en el auge de M&A de 2020 y luego espera vender a esa compañía en 2025, luego de un aumento en las tasas de interés, la inflación y los aranceles, habrá una expectativa por parte del vendedor de que el valor de la empresa ha aumentado o que van a recuperar su dinero”, le devolverán su dinero “, le dice a Lorenzo Corteo, a la práctica de Skadden, la práctica de la transacción, le dijo a Euroone.
Continuó: “A menudo, esa expectativa no cumple con la expectativa de los compradores … lo que hace que no se realice la venta o la venta que se realiza con mecanismos diseñados para cerrar la brecha de valor, que se vuelve bastante complicada”.
Una forma de hacerlo es mediante el uso de un mecanismo de “ganar”. Esto permite al comprador pagar parte del precio de compra en una fecha posterior, y el monto adeudado dependerá de qué tan bien funcione el negocio.
Si bien el entorno económico global sigue siendo volátil, aliviar la inflación y las tasas de interés ahora significan que las brechas de valoración son menos un obstáculo.
“Lo que viste cuando pasamos de un entorno de baja tasa a un entorno de tasas de interés superior fue que las personas simplemente no podían modelar”, dijo Nigel Wellings, socio y co-cabeza de corporativo en Europa en Clifford Chance.
“Por lo tanto, no pudieron resolver cuál sería el costo de su deuda durante tres o cinco años. Y si no puede hacer eso, es muy difícil para un comprador tener una valoración”.
Agregó que aunque persiste la incertidumbre, las empresas tienen “más sentido de la dirección del viaje de las tarifas”.
Un panorama comercial cambiante
Los líderes de la compañía se ven obligados a reevaluar sus prioridades en un mundo cambiante, especialmente a medida que temas como la transición verde y la inteligencia artificial toman el centro del escenario.
Este es un factor que impulsa las M&A en 2025, con empresas que buscan vender unidades no básicas o adquirir otros para volver a posponer su enfoque.
“Muchos de los CEO que entrevistamos cada año como parte de la encuesta global de CEO, nos dicen que no creen que su modelo de negocio sea realmente adecuado para el propósito si observa los próximos 10 años”, dijo Erik Hummitzsch, líder de los acuerdos de socios y alemanes de EMEA y alemanes en la Alemania de PwC.
Le dijo a Euronews: “Por lo tanto, M&A se usa para vender partes del negocio que pueden no hacerlo durante la próxima década. O las empresas pueden comprar otras compañías para adoptar un enfoque diferente al administrar su cartera”.
Las empresas también están vendiendo o adquiriendo empresas para adaptarse a los cambios geopolíticos, lo que limita su exposición a mercados desafiantes al tiempo que aumenta su presencia en otros.
En particular, los analistas de Pitchbook esperan que los sectores con márgenes estrechos vean una creciente consolidación este año. Por ejemplo, las industrias de automóviles y químicos podrían verse obligadas a escalar debido a las presiones de costos, en gran medida vinculadas a los aranceles del gobierno de los Estados Unidos. El mayor gasto en aeroespacial y defensa también hace que las empresas dentro de estos sectores sean objetivos atractivos para las fusiones y adquisiciones centradas en el crecimiento.
En el período de abril a junio, el sector de TI fue la única área en Europa en registrar un aumento de trimestre en trimestre en el valor de M&A, aumentando en un 36,6%.
¿Europa todavía tiene miedo a la escala?
A finales del año pasado, el optimismo en los Estados Unidos fue parcialmente impulsado por la creencia de que el presidente Trump aflojaría los controles regulatorios sobre el acuerdo.
En Europa, Lorenzo Corte de Skadden dijo que el informe de Draghi provocó un entusiasmo similar, publicado en septiembre. El informe, que llegó con mucha fanfarria en Bruselas, incluyó una serie de propuestas sobre competitividad de la UE, escrita por el ex presidente del BCE Mario Draghi.
“El informe Draghi fue un llamado para alentar la consolidación en Europa para que las empresas europeas compitan con sus competidores globales de manera más eficiente”, dijo Corte.
“Así que creo que los jugadores en el mercado esperaban una cantidad significativa de consolidación para iniciar Europa. Creo que ha habido algunos, y que continuará, aunque todavía es un período demasiado corto para evaluar una tendencia real”.
Cuando se trata de aprobaciones de fusiones, la UE a menudo es criticada por ser demasiado cautelosa. La Comisión, por ejemplo, ha bloqueado los acuerdos entre los gigantes ferroviarios Siemens Mobility y Alstom, o entre las aerolíneas Ryanair y Aer Lingus, por las preocupaciones de que dañarían la competencia del mercado. Actualmente se estanca un acuerdo entre Marte y Kellanova mientras espera una luz verde de los funcionarios de la competencia.
Y no es solo la comisión la que está manteniendo acuerdos. Los gobiernos nacionales también pueden complicar las fusiones, como se ve con la hostilidad del gobierno español con la adquisición de BBVA al rival Bank Sabadell.
Según Nigel Wellings de Clifford Chance, ahora hay una comprensión de la UE de que “no puede reaccionar negativamente a escala” y que “grande no siempre significa malo”.
Argumentó: “Si estás en un sector como los servicios financieros, donde compites a nivel mundial, entonces escala y ser un campeón europeo es positivo”.
La capacidad de la UE para fomentar campeones industriales también es particularmente relevante cuando se trata de defensa. En respuesta a las tensiones geopolíticas y las súplicas del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, los Estados miembros han estado aumentando el gasto militar, y Alemania suelta su regla de frenado de deuda para impulsar las capacidades de defensa e infraestructura.
Moviéndose a través de los vientos en contra
Los analistas sugieren que el mercado de fusiones y adquisiciones de este año no es rojo ni completamente lento, con aranceles y riesgos económicos contrarrestados al aliviar las tasas de interés y un mayor apetito por la escala.
La trayectoria para los próximos meses depende en gran medida de los aranceles del presidente Trump y las consecuencias económicas. Los inversores también observarán desarrollos en Ucrania, cambios regulatorios y decisiones de tasa del BCE y la Reserva Federal.
Las salidas de capital privado, cuando los inversores de PE venden una empresa y devuelven dinero a los inversores, también han sido relativamente débiles durante el año pasado. Si las empresas de educación física pueden trabajar a través de la cartera de pedidos y liberar capital, esto probablemente creará más impulso en el próximo año.
“No estamos en un proceso pesado del lado de la venta en el que pones algo en el mercado y tres, cuatro postores se adelantan de inmediato”, dijo Wellings. “Pero si realiza su proceso correctamente y trabaja duro en la valoración, está viendo que las ofertas llegan”.
