En la historia de los mercados financieros, nunca ha habido nada parecido a lo que está a punto de suceder en 2026.
SpaceX, OpenAI y Anthropic, tres gigantes privados con una valoración combinada estimada cercana a los 4 billones de dólares (3,44 billones de euros), se están preparando para debutar en los mercados públicos en el espacio de unos pocos meses.
La magnitud del ejercicio eclipsa todo lo que se ha hecho antes, y plantea una pregunta que los banqueros, administradores de fondos e inversores comunes y corrientes se plantean ahora con creciente urgencia: ¿tiene el mercado de valores la capacidad de absorber los tres?
La respuesta, al menos por ahora, parece ser sí, aunque con importantes salvedades y con la probabilidad de que se avecine un período de digestión difícil.
SpaceX va primero y se hace grande
El primero de los tres en probar los mercados públicos será SpaceX, la empresa de cohetes y satélites de Elon Musk, que aspira a debutar en el Nasdaq con el símbolo “SPCX” este viernes.
En febrero, la compañía adquirió xAI, otra de las empresas de Musk, en una transacción de acciones que valoró a SpaceX en 1 billón de dólares (842 mil millones de euros) y a xAI en 250 mil millones de dólares (210 mil millones de euros), creando una entidad con una valoración reportada de 1,25 billones de dólares (1,05 billones de euros) en ese momento y agregando exposición a la IA a la cartera de SpaceX.
Según un documento presentado a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) el miércoles pasado, la compañía ha fijado un precio fijo de 135 dólares por acción, con el objetivo de recaudar 75.000 millones de dólares (64.500 millones de euros) para una valoración de aproximadamente 1,75 billones de dólares (1,5 billones de euros).
La mecánica de esa decisión de fijación de precios por sí sola es notable. Las empresas que se preparan para cotizar en bolsa suelen establecer un rango de precios, lo que permite que la demanda de los inversores guíe la cifra final.
SpaceX ha prescindido por completo de esa convención, publicando un precio fijo incluso antes de que comience su gira. Según múltiples informes, los inversores familiarizados con el acuerdo describieron la oferta como diferente a cualquier proceso de IPO anterior, lo que quizás no sea sorprendente dado que apunta a un aumento récord.
Goldman Sachs lidera la oferta, junto con Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup y JPMorgan Chase.
Si SpaceX recauda 75.000 millones de dólares (64.500 millones de euros) como está previsto, superará cómodamente el récord actual de capital recaudado a través de una oferta pública inicial (IPO), que ostenta Saudi Aramco. El gigante petrolero estatal saudí recaudó 29.400 millones de dólares (25.300 millones de euros) cuando salió a bolsa en Riad en 2019 y más tarde en 2020, cuando la empresa ejerció su opción de sobreasignación para vender acciones adicionales.
La IPO de SpaceX está llegando con tal fuerza que los mercados financieros ya se están remodelando con anticipación.
Los proveedores de índices están revisando las reglas para la entrada al índice de referencia, con el Nasdaq-100 y el FTSE Russell reduciendo la cantidad de días de negociación requeridos para comenzar a acumular acciones pasivamente desde varios meses hasta la primera semana.
El jueves pasado, S&P Dow Jones Indices anunció que “no habrá cambios en la metodología existente para esta familia de índices”, aclarando que no hará lo mismo y, en cambio, protegerá a los inversores.
Las empresas de inversión pasiva están aplicando modelos sobre los flujos de compra automáticos que desencadenará su inclusión, los emisores de ETF están luchando por lanzar productos en torno a la cotización y los bancos han reducido los requisitos de capital para que los clientes inviertan.
Por ejemplo, Fidelity redujo el requisito de cuenta mínima para la IPO de tan solo 500.000 dólares (430.500 euros) a sólo 2.000 dólares (1.700 euros).
Según se informa, Elon Musk también está buscando reservar hasta el 30% de las acciones para inversores minoristas desde el principio, lo que permitirá un acceso amplio sin precedentes. En las OPI de gran capitalización, los compradores minoristas históricamente sólo han recibido entre el 5 y el 10% de las acciones en oferta.
SpaceX describe la participación de los inversores minoristas como una prioridad y dirige a los posibles compradores a una lista de corredurías, entre ellas SoFi, Robinhood, E*Trade, Schwab y Fidelity.
Musk busca reunir liquidez de todas las fuentes disponibles, ya que SpaceX también agregó una divulgación de riesgos advirtiendo que la participación minorista podría generar operaciones volátiles.
OpenAI y Anthropic se alinean detrás
Esperando entre bastidores están Anthropic y OpenAI, los dos jugadores dominantes en la carrera por construir modelos de IA de próxima generación.
Anthropic, la empresa detrás de la familia Claude de sistemas de inteligencia artificial, presentó una presentación confidencial ante la SEC el lunes pasado, pocos días después de cerrar una ronda de financiación Serie H de 65.000 millones de dólares (56.000 millones de euros) con una valoración posterior al dinero de 965.000 millones de dólares (831.000 millones de euros), según la empresa.
La ronda impulsó la valoración privada de Anthropic por encima de la de OpenAI por primera vez.
Según se informa, los banqueros están anclando la valoración inicial de Anthropic en cerca de 1 billón de dólares (861 mil millones de euros), respaldada en parte por una tasa de ingresos de alrededor de 47 mil millones de dólares (40,4 mil millones de euros) en mayo, muy por encima de los aproximadamente 10 mil millones de dólares (8,6 mil millones de euros) del año anterior, según la firma.
OpenAI, el creador de ChatGPT y uno de los principales desarrolladores de IA del mundo, presentó la solicitud de forma confidencial a finales de mayo de 2026, con el asesoramiento de Goldman Sachs y Morgan Stanley.
La empresa recaudó 122.000 millones de dólares (105.000 millones de euros) con una valoración privada de 852.000 millones de dólares (733.700 millones de euros) en marzo de 2026, según varios informes.
Los analistas sugieren que OpenAI apunta a una valoración pública de entre esa cifra y 1 billón de dólares (861.000 millones de euros), con una ventana de cotización a partir de septiembre y un aumento planificado de al menos 60.000 millones de dólares (51.600 millones de euros).
Se espera que juntos, SpaceX, Anthropic y OpenAI agreguen hasta 4 billones de dólares (3,44 billones de euros) en valor al mercado en unos pocos meses, con una recaudación de fondos agregada que podría superar los 200 mil millones de dólares (172,2 mil millones de euros), según las proyecciones de Goldman Sachs.
¿Una prueba de mercado sin precedentes?
Para poner las cifras en perspectiva, Goldman Sachs proyectó anteriormente que todo el mercado de IPO de EE. UU. podría recaudar alrededor de 160.000 millones de dólares (137.700 millones de euros) a lo largo de todo 2026.
Las tres cotizaciones juntas, si se completan cerca de sus objetivos, superarían esa cifra por sí solas.
De 2016 a 2025, el mercado total de OPI de EE. UU. recaudó alrededor de 469 mil millones de dólares (403.800 millones de euros) combinados, según datos publicados por Renaissance Capital, una firma de investigación especializada en OPI.
Estas tres empresas, en cuestión de meses, están pidiendo casi la mitad de esa cantidad.
Sin embargo, hay un detalle técnico importante que alivia la presión inmediata sobre los mercados.
Los proveedores de índices bursátiles, incluidos Nasdaq y FTSE Russell, ponderan a las empresas recién cotizadas no por su valoración total sino por su “libre flotación”, es decir, sólo las acciones realmente liberadas para cotizar en bolsa.
SpaceX, por ejemplo, liberará inicialmente alrededor del 4% de su capital total, lo que significa que su peso inicial en los índices de referencia será una fracción del 1%. Por lo tanto, los fondos pasivos que siguen esos índices no se verán obligados a realizar grandes compras de inmediato.
Citi comparte esa opinión. En una nota a los inversores la semana pasada, el analista JP Coviello escribió que la ola de mega-OPV “parece grande según los estándares históricos, pero creemos que el mercado puede absorberla”, añadiendo que “las ponderaciones iniciales del índice probablemente serán modestas y luego aumentarán sólo gradualmente”.
Morgan Stanley, que asesora conjuntamente sobre la cotización de OpenAI, tiene una visión igualmente constructiva del contexto más amplio del mercado.
Eddie Molloy, codirector global de mercados de capital accionario del banco, describió el entorno actual como uno en el que “la actividad de OPI se desarrolla en muchos sectores, impulsada por el enfoque de los inversores en temas seculares de largo plazo”, señalando específicamente la construcción de infraestructura de inteligencia artificial y las tecnologías aeroespaciales y espaciales como las dos fuerzas que están remodelando el proceso.
Los acuerdos de bloqueo ampliarán aún más esta dinámica. La mayoría de las participaciones internas en SpaceX no se pueden vender durante al menos un año, y se espera que se apliquen disposiciones similares a Anthropic y OpenAI.
Por lo tanto, todo el peso de estas cotizaciones en los mercados públicos se desarrollará a lo largo de años en lugar de semanas, proporcionando cierto aislamiento contra el tipo de shock repentino de liquidez que ha sido objeto de preocupación.
Justificando valoraciones de billones de dólares
Lo que sigue siendo una cuestión abierta es si las valoraciones que se buscan pueden estar justificadas por los negocios subyacentes.
Ninguna de las tres empresas es rentable en términos convencionales. Las proyecciones internas de OpenAI apuntan a pérdidas de 14 mil millones de dólares (12 mil millones de euros) solo en 2026, mientras que Anthropic proyecta un margen operativo en el segundo trimestre de alrededor del 5%, escaso para una empresa que busca una valoración cercana a 1 billón de dólares (861 mil millones de euros).
Los estudios que siguieron el desempeño de las OPI desde 1980 hasta 2024 han encontrado que las empresas valoradas en más de 40 veces sus ingresos tuvieron un desempeño inferior al de los mercados en general durante los siguientes tres años.
SpaceX, con su valoración propuesta de 1,75 billones de dólares (1,5 billones de euros), comenzaría a cotizar a más de noventa veces sus ingresos de 2025 de 18.700 millones de dólares (16.100 millones de euros), como se revela en su presentación ante la SEC.
El contraargumento a los escépticos se basa en algo más difícil de cuantificar, que es la posibilidad de que la adopción de la IA realmente transforme la productividad de una manera que reescriba los marcos de valoración convencionales.
La OCDE, en su Perspectiva Económica publicada este mes, señala que el comercio relacionado con la IA es uno de los principales apoyos para el crecimiento global en 2025, y señala que los fuertes volúmenes comerciales relacionados con la IA contribuyeron a que el comercio de mercancías aumentara un 5% el año pasado, con efectos particularmente pronunciados en las economías asiáticas.
La organización también identifica la inversión en IA como uno de los principales riesgos al alza para las proyecciones de crecimiento global, señalando que “el efecto sobre el crecimiento económico podría agravarse si dicho gasto se tradujera en una mejora sostenida de la productividad agregada”.
La OCDE señala además que la confianza de los inversores en las ganancias de productividad derivadas de la IA ha ayudado a mantener valoraciones de mercado y condiciones crediticias favorables, incluso cuando las tensiones geopolíticas han pesado sobre la confianza.
Se trata de un importante respaldo institucional a la tesis subyacente detrás de estas valoraciones, incluso si la OCDE tiene cuidado de reconocer que “el alcance y el momento de las ganancias de productividad relacionadas con la adopción de la IA son muy inciertos”.
No obstante, algunos analistas y administradores de fondos se han convertido en voces disidentes con respecto a los objetivos de valoración actuales de SpaceX. Por ejemplo, la firma de investigación de inversiones Morningstar valora a SpaceX en menos de la mitad de la capitalización de mercado de 1,75 billones de dólares (1,5 billones de euros) que busca en su IPO.
“Creemos que los inversores a largo plazo deseosos de participar en los esfuerzos futuros y el éxito potencial de SpaceX tendrán oportunidades de hacerlo con un margen de seguridad mayor que el que probablemente les proporcione la oferta inicial”, se lee en una nota de la compañía.
El comercio de IA aún no está probado. Sin embargo, es bastante creíble que algunas de las corporaciones más grandes del mundo, incluidas Amazon, Nvidia y SoftBank, cada una de las cuales participó en la ronda de financiación de OpenAI en marzo, ya hayan hecho enormes apuestas al respecto.
Lo que está claro es que los próximos meses representarán una de las pruebas de estrés más importantes a las que se hayan enfrentado los mercados de valores públicos. Si el debut de SpaceX fracasa, es posible que no afecte simplemente a los propios accionistas de la empresa.
Las empresas relacionadas con la IA ya representan alrededor de dos quintas partes del valor total del S&P 500, según datos del mercado.
Un mal debut de cualquiera de las tres OPI inevitablemente invitaría a una conversación más amplia sobre si las valoraciones de la IA en todos los ámbitos se han adelantado a la evidencia.