Se esperaba que la economía de la eurozona perdiera impulso en el segundo trimestre de 2026.
En cambio, sorprendió al alza.
La estimación preliminar de Eurostat mostró que el PIB se expandió un 0,4% intertrimestral, frente al crecimiento plano del primer trimestre y por encima de las expectativas de los economistas de un aumento del 0,2%.
En toda la Unión Europea, el crecimiento se aceleró hasta el 0,5%, desde el 0,1% anterior. El crecimiento anual también se fortaleció, alcanzando el 1,0% en la zona del euro y el 1,2% en toda la UE.
A primera vista, las cifras sugieren que el bloque está demostrando ser más resistente de lo que se temía a pesar de los mayores precios de la energía y la continua incertidumbre geopolítica.
Pero el titular esconde una historia mucho más interesante.
El crecimiento es cada vez más desigual.
Irlanda, Lituania y Suecia lideraron el crecimiento europeo
“La economía de la eurozona superó el consenso en el segundo trimestre y fue incluso más fuerte que nuestro pronóstico superior al consenso, a pesar del shock de los precios de la energía provocado por la guerra entre Estados Unidos e Irán”, comentó Claus Vistesen, economista jefe de la eurozona de Pantheon Macroeconomics.
Entre los países que ya han publicado datos del segundo trimestre, Irlanda registró, con diferencia, la expansión trimestral más fuerte, con un aumento del PIB del 3,9%.
Según los cálculos de Pantheon Macroeconomics, el repunte solo en Irlanda añadió 0,1 puntos porcentuales al crecimiento general de la eurozona.
Le siguieron Lituania, donde la economía creció un 1,7%, y Suecia, que creció un 1,4%.
El sur de Europa también se mantuvo resistente. Portugal registró un crecimiento trimestral del 0,8%, mientras que España siguió superando a las economías más grandes de la eurozona con una expansión del 0,7%.
En el otro extremo del ranking, Bélgica y Austria se estancaron y no registraron crecimiento durante el trimestre.
Alemania, Francia e Italia se expandieron, pero a un ritmo más lento que antes.
La mayor economía de Europa muestra una expansión más lenta
La economía de Alemania creció un 0,2%, desacelerándose desde el 0,4% del primer trimestre, pero aún superando las expectativas del mercado del 0,1%.
Vistesen, de Pantheon Macroeconomics, dijo que los datos dejan “una imagen de resiliencia en la primera mitad del año”, ayudada por las revisiones al alza de los trimestres anteriores.
La composición del crecimiento fue igualmente reveladora. “Las exportaciones netas fueron el principal impulsor del crecimiento del PIB en el segundo trimestre, mientras que el consumo se desaceleró y la inversión cayó”, dijo Vistesen, sugiriendo que Alemania depende más de la demanda externa que del gasto interno para mantener su economía en expansión.
Francia también volvió a crecer, con un PIB que aumentó un 0,2% tras contraerse en el trimestre anterior.
Sin embargo, los detalles fueron menos convincentes.
Vistesen dijo que “el repunte del crecimiento del PIB es alentador, pero los detalles no lo son tanto, particularmente en el caso de la inversión”, señalando un gasto de capital débil a pesar de una recuperación de la demanda de los consumidores.
Si hubo una gran economía que siguió desafiando las expectativas, esa fue España.
El PIB se aceleró hasta el 0,7%, extendiendo una racha que ha superado consistentemente a sus pares de la eurozona.
“La economía española parece haber salido ilesa del shock energético hasta el momento”, dijo Ankita Amachuri, economista para Europa de Pantheon Macroeconomics.
El fuerte gasto de los hogares, la resiliencia de las exportaciones, el apoyo fiscal y la creciente capacidad de energía renovable del país han ayudado a proteger a los consumidores del aumento de los precios de la energía.
Italia también creció un 0,2%, desacelerándose desde el 0,3% pero superando las expectativas del 0,1%.
Amachuri advirtió que “la economía italiana es más vulnerable al reciente aumento de los precios de la energía que la española”, lo que la convierte en una de las economías de la eurozona más expuestas si los costos de la energía se mantienen elevados durante la segunda mitad del año.
Una eurozona más fuerte, pero la inflación vuelve a aumentar
En conjunto, las últimas cifras sugieren que la eurozona entró al verano con una base más firme de lo que muchos economistas habían esperado.
Pero también apuntan a un bloque que crece a diferentes velocidades. Irlanda registró el mayor crecimiento trimestral, España sigue siendo la más fuerte de las principales economías, mientras que Alemania, Francia e Italia se están expandiendo a un ritmo mucho más modesto.
Justo cuando el crecimiento parece estar recuperando impulso, está empezando a resurgir otro desafío.
Las primeras lecturas de inflación de julio sugieren que las presiones sobre los precios están aumentando nuevamente en algunas partes de Europa.
Pantheon Macroeconomics estima que la inflación general alemana repuntó a alrededor del 2,7% en julio desde el 2,3% en junio, después de que los datos regionales mostraran un mayor crecimiento de los precios en Baviera, Renania del Norte-Westfalia, Sajonia y Hesse.
España también registró una inflación más firme. Los datos preliminares mostraron que los precios al consumidor aumentaron un 3,5% interanual en julio, frente al 3,2% de junio y la lectura más alta desde mayo de 2024. La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos no procesados, subió hasta el 3,0%.
La atención ahora se centra en la publicación de la inflación de la eurozona del jueves, y los economistas esperan que la inflación anual aumente hasta el 2,9% en julio desde el 2,8% de junio.
Si esas tendencias persisten, el Banco Central Europeo puede mantener la puerta abierta a otro aumento de las tasas de interés después del verano.