A principios de 2026, los mercados de divisas dibujaban un mundo bastante convencional: una economía estadounidense que se desaceleraba lo suficiente como para que la Reserva Federal recortara las tasas dos veces, un Banco Central Europeo cauteloso y la mayoría de los demás bancos centrales contentos con seguir el ejemplo de Washington.
El conflicto en Irán acabó con ese guión casi de la noche a la mañana.
Los precios de la energía se dispararon, las expectativas de inflación cambiaron y los bancos centrales comenzaron a hablar de aumentos de tasas. La Reserva Federal, que enfrenta una combinación de inflación impulsada por la energía y una creciente incertidumbre sobre el crecimiento, se ha mantenido quieta.
Esa divergencia ha abierto la puerta para que una amplia gama de monedas ganen terreno frente al dólar estadounidense. Pero cada ganador tiene su propia historia.
Las 10 monedas con mejor comportamiento frente al dólar en 2026
Real brasileño: el carry trade más alto del mundo
La ganancia de casi el 11% del real brasileño en lo que va del año es el desempeño más sólido de cualquier moneda importante frente al dólar estadounidense en 2026. Dos fuerzas actúan simultáneamente y ambas apuntan en la misma dirección.
El primero es llevar. La tasa de referencia Selic de Brasil se ubica en 14,75%; incluso después de que el banco central la recortó en 25 puntos básicos el 18 de marzo, sigue aproximadamente 11 puntos porcentuales por encima del objetivo de la Reserva Federal.
Esa brecha está cerca de su nivel más amplio desde el ciclo de endurecimiento global de 2022, y crea un poderoso incentivo mecánico: un inversionista que toma prestado en dólares estadounidenses y deposita los ingresos en activos denominados en reales brasileños obtiene ese diferencial como ingreso puro, todos los días, mientras el tipo de cambio se mantenga.
Cuando además de eso el real se aprecia –como ha ocurrido este año– los rendimientos se agravan rápidamente.
Este es el carry trade en su expresión más sencilla, y Brasil ofrece actualmente la versión más alta del mismo entre todos los mercados emergentes líquidos.
La segunda fuerza son las materias primas. Brasil es el mayor exportador mundial de soja, mineral de hierro, carne vacuna y azúcar, y un importante productor de petróleo crudo.
Cuando los precios mundiales de las materias primas aumentan (como lo hicieron en el entorno de shock energético de 2026), los términos de intercambio de Brasil mejoran, los ingresos por exportaciones aumentan y la demanda del real se fortalece desde un canal completamente separado.
El carry y las ganancias extraordinarias de las materias primas se refuerzan mutuamente, razón por la cual el real ha superado incluso a otras monedas de alto rendimiento que carecen de la combinación de exportaciones de Brasil.
Dólar australiano y corona noruega: materias primas más prima de tipos
El Banco de la Reserva de Australia elevó su tipo de interés al contado el 17 de marzo hasta el 4,1%, tras una subida en febrero, decisión que llevó el diferencial de tipos australiano frente al de Estados Unidos a territorio positivo por primera vez desde 2017.
Después de años en los que las tasas australianas se ubicaron por debajo de las de Estados Unidos, la reversión indica un cambio genuino en la política monetaria relativa, y la ganancia del 7% del dólar australiano en lo que va del año refleja exactamente esa revalorización.
La corona noruega avanza casi al mismo ritmo, con un aumento de casi el 7% en el año. Como importante exportador de petróleo, Noruega es una de las pocas economías cuyos términos de intercambio mejoran con los precios más altos del crudo.
El Norges Bank ya se ha mostrado agresivo en su comunicación, y las monedas escandinavas en general se han beneficiado de la narrativa de endurecimiento europeo.
El peso colombiano encaja en el mismo modelo: las exportaciones de petróleo dominan los ingresos externos del país y la moneda ha seguido de cerca los precios de la energía a lo largo de 2026.
Florín húngaro: el cambio más dramático del año
La ganancia del 6,32% del florín húngaro en lo que va del año oculta la agudeza del reciente movimiento. Solo en las últimas dos semanas, la moneda ha subido aproximadamente un 8%, lo que sitúa a abril de 2026 en camino de ser el mejor mes para el florín desde julio de 2020.
El catalizador fue inequívoco. El 12 de abril, Hungría celebró elecciones parlamentarias en las que Viktor Orbán (en el poder durante dieciséis años consecutivos) perdió decisivamente ante Péter Magyar, que obtuvo una mayoría de dos tercios en el parlamento.
Para los mercados de divisas, esto no fue un cambio rutinario de gobierno sino una reevaluación total del riesgo político húngaro.
Bajo Orbán, Hungría había estado en una confrontación prolongada con la Unión Europea por las normas del estado de derecho, lo que resultó en miles de millones de euros en fondos estructurales congelados.
Un gobierno pro UE con un mandato reformista cambia el cálculo por completo: los mercados ven un camino creíble para normalizar las relaciones con Bruselas y desbloquear los fondos congelados, eliminando la prima de riesgo político que había pesado sobre los activos húngaros durante años.
Frantisek Taborsky, estratega de divisas y renta fija de ING para EMEA, señaló en un escrito del 14 de abril que el repunte postelectoral había sido liderado particularmente por el extremo largo de la curva, con tasas que superaron a los bonos y divisas apreciándose más lentamente de lo esperado, lo que sugiere que ya se había construido un fuerte posicionamiento en el mercado antes de la votación.
El hilo conductor: la posición restrictiva de la Reserva Federal
Detrás de cada una de estas historias individuales se esconde un factor macroeconómico compartido: la incapacidad de la Reserva Federal para actuar frente a la inflación impulsada por la guerra.
Si bien la Reserva Federal ha señalado que superará el shock inflacionario provocado por el petróleo, los bancos centrales de otros lugares han actuado en la dirección opuesta: el Banco de la Reserva de Australia ya ha elevado las tasas y varios otros están debatiendo activamente alzas.
Los mercados de predicciones en Polymarket sitúan la probabilidad de un aumento de tipos del Banco Central Europeo en 2026 en un 76%, un aumento del Banco de Inglaterra en un 57%, un aumento del Banco de Canadá en un 36% y un aumento de la Reserva Federal en sólo un 15%: una instantánea que capta la divergencia de políticas con mayor claridad que cualquier pronóstico.
Los analistas senior de Danske Bank, Antti Ilvonen y Rune Thyge Johansen, ofrecieron una razón estructural para la restricción de la Reserva Federal en su Global Inflation Watch de abril.
La inflación general de Estados Unidos aumentó un 0,9% intermensual en marzo (3,3% interanual), impulsada por un aumento del 10,9% en el componente energético. La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos, se situó en el 0,2% intermensual, por debajo del 0,3% del consenso, y la medida de servicios “súper básica” disminuyó del 0,35% al 0,18%.
Su conclusión: el impacto inflacionario de la guerra hasta ahora se ha concentrado casi por completo en la energía, con un traspaso limitado al núcleo.
Esa distinción respalda su llamado a que la Reserva Federal reanude los recortes en septiembre.
Los estrategas de tipos de Goldman Sachs, George Cole y William Marshall, han destacado la magnitud del cambio en el otro lado de la ecuación.
Los rendimientos han aumentado en todos los mercados del G10 desde que comenzó la guerra a finales de febrero, y Goldman ahora espera que seis bancos centrales del G10 aumenten las tasas en 2026, frente a tres antes del conflicto.
“Hasta ahora, los aspectos inflacionarios del shock de los precios de las materias primas han dominado las preocupaciones sobre el crecimiento”, dijo Cole.
Sólo se prevé que la Reserva Federal haga recortes. A 15 de abril, la probabilidad implícita de incluso una sola reducción de tipos este año es del 38%, según BBVA.
“Creemos que el precio del mercado no es lo suficientemente moderado y esperamos que se reanude, lo que implica al menos un recorte de tasas a finales de este año”, dijo Dariusz Kowalczyk, director de estrategia de activos cruzados de Asia en BBVA.
¿Qué podría cambiar el panorama?
A menos que el mercado vea que las perspectivas de crecimiento global se deterioran marcadamente, es probable que la actual reevaluación de las trayectorias de los bancos centrales siga siendo rígida.
Para las monedas vinculadas a materias primas en particular –la corona, el dólar australiano, el peso colombiano– la otra variable clave es el petróleo.
BBVA señaló que la AIE estima que se necesitarían dos semanas después de la reapertura del Estrecho de Ormuz para restaurar el 50% de los volúmenes de exportación del Golfo Pérsico de antes de la guerra, y un mes para alcanzar el 80%.
Una normalización del suministro de energía más rápida de lo esperado comprimiría la prima de las materias primas que ha hecho subir estas monedas.
Francesco Pesole, de ING, advirtió sobre el panorama más amplio. “Los mercados siguen fuertemente inclinados hacia una interpretación optimista de los acontecimientos. Eso significa que ya hay muchas buenas noticias en el precio, lo que aumenta el potencial de rebote del dólar si las tensiones vuelven a estallar”, dijo esta semana.
Las monedas que encabezan la clasificación de este año han subido bajo el supuesto de que las buenas noticias siguen llegando. Si no es así, la caída podría ser tan pronunciada como el repunte.
