La guerra en Medio Oriente, que involucra a Irán, ha logrado lo que ninguna disputa comercial, amenaza arancelaria o malestar industrial de los últimos dos años logró lograr.
Según una encuesta preliminar del Índice de Gerentes de Compras (PMI) publicada el jueves por S&P Global, la actividad empresarial en toda la zona del euro cayó bruscamente en abril.
El sector de servicios, el motor de la recuperación del bloque en 2025, registró su lectura más débil desde los bloqueos pandémicos de principios de 2021.
Los costos de los insumos aumentaron a un máximo de más de tres años. La confianza empresarial cayó a su nivel más bajo desde finales de 2022.
nivel más débil en más de un año
El PMI compuesto preliminar de la eurozona cayó a 48,6 en abril desde 50,7 en marzo, muy por debajo de la línea 50 que separa el crecimiento de la contracción. Este es el nivel más débil en aproximadamente un año y medio.
El PMI de servicios cayó a 47,4 desde 50,2, que es efectivamente la lectura más débil desde los bloqueos pandémicos de principios de 2021.
“La eurozona se enfrenta a problemas económicos cada vez más profundos debido a la guerra en Medio Oriente. El conflicto ha empujado a la economía a una caída en abril, al tiempo que ha impulsado la inflación considerablemente”, dijo Chris Williamson, economista jefe de negocios de S&P Global Market Intelligence.
Paradójicamente, la industria manufacturera fue en sentido contrario.
El PMI fabril subió a 52,2 desde 51,6, un máximo de casi cuatro años, mientras que el índice de producción manufacturera subió a un máximo de ocho meses.
Pero la ganancia es engañosa. Las empresas de todo el bloque están pidiendo insumos antes de la escasez esperada y nuevos aumentos de precios, elevando las cifras de producción de una manera que refleja un almacenamiento defensivo en lugar de una recuperación de la demanda.
Los plazos de entrega de los proveedores en el sector manufacturero de la eurozona se alargaron en mayor medida desde julio de 2022, una consecuencia directa de la interrupción de la cadena de suministro ligada a la guerra de Oriente Medio.
“El PMI preliminar de abril se ha movido hacia territorio de contracción por primera vez desde finales de 2024, lo que indica una tasa trimestral de caída del PIB del 0,1% después de que se hubiera señalado una ganancia del 0,2% para el primer trimestre”, añadió Williamson.
En el lado de los costos de la encuesta es donde la señal de estanflación se vuelve inconfundible.
Los costos de los insumos aumentaron a su ritmo más rápido desde finales de 2022, mientras que los precios de producción alcanzaron un pico no visto en poco más de tres años.
Todas las economías importantes registraron una sorpresa a la baja a nivel compuesto.
Alemania experimentó su primera contracción de la actividad en casi un año, mientras que la desaceleración de Francia se profundizó hasta su nivel más débil en más de un año.
“La recuperación de la economía alemana se ha visto detenida por la guerra en el Medio Oriente”, dijo Phil Smith, director asociado de economía de S&P Global Market Intelligence.
En el sector manufacturero alemán, la inflación de los precios de los insumos alcanzó un máximo de tres años y medio. En Francia, alcanzó un máximo de tres años.
“La economía de servicios (francesa) se ha deteriorado debido a una menor disposición a gastar -una consecuencia típica de la incertidumbre- que ha hecho bajar los niveles generales de actividad empresarial”, dijo Joe Hayes, economista principal de S&P Global Market Intelligence.
El FMI recorta todas las principales previsiones europeas
La zona del euro sufrió la mayor rebaja de crecimiento entre las principales economías avanzadas según las Perspectivas de la economía mundial de abril de 2026 del Fondo Monetario Internacional.
El personal del FMI espera ahora que el crecimiento de la zona del euro disminuya del 1,4% en 2025 al 1,1% en 2026 y al 1,2% en 2027.
Tanto los pronósticos para 2026 como para 2027 se revisaron a la baja en 0,2 puntos porcentuales en comparación con la actualización de enero de 2026.
Alemania absorbió el mayor impacto, con sus pronósticos de crecimiento para 2026 y 2027 recortados en 0,3 puntos porcentuales.
Italia permaneció estancada en un crecimiento anual del 0,5% en ambos años, que ya es el punto de referencia más débil de la eurozona.
España se desaceleró del 2,8% en 2025 al 1,8% en 2027. Francia se mantuvo estable en el 0,9% en la medida anual, pero pierde 0,3 puntos en el perfil de cuarto trimestre sobre cuarto trimestre que captura el impulso de fin de año.
El FMI atribuyó la revisión al efecto de un crecimiento mejor de lo esperado a finales de 2025, dando paso al impacto negativo del conflicto de Oriente Medio en el tiempo.
Esto, señaló, se sumará a los efectos persistentes del aumento persistente de los precios de la energía desde la invasión rusa de Ucrania, lo que afectará la manufactura, con una presión adicional de la apreciación real del euro en relación con las monedas de países que exportan productos similares.
Vuelve el dilema de la estanflación del BCE
Los datos de abril colocaron al Banco Central Europeo en la misma posición incómoda que enfrentó hace un mes, sólo que más aguda.
El conjunto de herramientas estándar de política monetaria no ofrece respuestas claras.
“El BCE tiene una vez más la poco envidiable tarea de decidir si aumenta los tipos de interés ante el preocupante panorama de inflación, o si este aumento de precios resultará temporal y debería centrarse en la necesidad de evitar que la economía caiga en una recesión más profunda”, dijo Chris Williamson.
Actualmente, los mercados de predicción valoran la probabilidad de una subida de tipos del BCE en 2026 en alrededor del 72%, muy por encima de los bajos dos dígitos antes del cierre del Estrecho de Ormuz.
Goldman Sachs: este shock no es 2022
El economista de Goldman Sachs, Niklas Garnadt, argumentó esta semana que el actual shock de Ormuz difiere de la crisis energética europea de 2022/23 en tres dimensiones.
En primer lugar, el movimiento de precios es menor y menos persistente. Goldman ahora prevé que el Brent promediará 83 dólares por barril en 2026, frente a 64 dólares antes del conflicto, y el gas TTF europeo a 44 euros por megavatio hora frente a 34 euros, un aumento anual del 20% al 30%.
Por el contrario, el Brent promedió 99 dólares en 2022 (un aumento del 40%), y el TTF alcanzó los 133 euros (un aumento del 180%).
En segundo lugar, esta crisis está impulsada por el petróleo, no por el gas. Los mercados petroleros son globales, por lo que el daño está menos concentrado en industrias de uso intensivo de energía, como las químicas y los metales básicos, pero más difundido en sectores orientados a la exportación como automóviles, maquinaria y equipos eléctricos.
En tercer lugar, esta vez Asia no está aislada. Los precios de los petroquímicos chinos han aumentado junto con los europeos, según muestra el seguimiento de Goldman. En 2022, los precios de la energía europeos prácticamente se duplicaron, mientras que los precios chinos apenas variaron, lo que provocó un colapso de las exportaciones netas europeas. Esa brecha de competitividad es ahora menor.
Según el banco, el shock actual reducirá la producción industrial de la zona del euro en casi un 2% para finales de 2027, aproximadamente la mitad del lastre del 4% registrado en 2022/23.
Bruselas tiene una palanca de 80.000 millones de euros sin utilizar
Si el BCE se ve limitado, Bruselas tiene una herramienta que no utiliza.
El economista de Goldman Sachs, Filippo Taddei, estimó que es poco probable que se desembolsen aproximadamente 80.000 millones de euros del Fondo Europeo de Recuperación antes de la fecha límite de fin de año del programa.
Ese sobre podría ser redirigido. Hay un precedente: en 2022, la UE creó REPowerEU modificando el reglamento del Fondo de Recuperación, un cambio aprobado por mayoría cualificada.
Taddei sostiene que el mismo mecanismo podría ahora financiar la modernización de la red; reutilizar el dinero, escribe, “mejoraría la red eléctrica europea, que sigue siendo la más antigua entre las principales regiones económicas”.
En pocas palabras: ¿Se está gestando una recesión a la vista para Europa?
Los datos del PMI de abril aún no describen una recesión absoluta.
Una contracción trimestral del 0,1% es un tropiezo, no un colapso, y el FMI sigue pronosticando un crecimiento del 1,1% para 2026.
Pero la dirección del avance, la velocidad del deterioro y el contexto inflacionario se combinan en un panorama que los responsables de las políticas europeas pensaban que habían superado.
Lo que ha cambiado desde marzo es que los datos de la encuesta ya no describen un escenario de riesgo. Describen el actual.
