A medida que los mercados mundiales de renta variable en medio de las guerras arancelas de Donald Trump, se está produciendo un cambio sorprendente en uno de los activos seguros más confiables del mundo: los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
Tradicionalmente visto como un refugio confiable en tiempos de agitación financiera, los bonos del Tesoro ahora exhiben un comportamiento atípico. Están aumentando, no caen.
En períodos de incertidumbre geopolítica y económica, los inversores generalmente huyen de activos riesgosos como acciones para la seguridad de los bonos, los rendimientos de conducción más bajos. Esta vez, lo contrario está sucediendo.
El miércoles, el rendimiento de 10 años aumentó 10 puntos básicos a 4.40%, contribuyendo a un salto de 50 puntos básicos en las últimas tres sesiones comerciales.
Mirando en términos de precios, la nota del Tesoro de referencia a 10 años cayó en más del 3% a mediados de semana, mirando su peor semana desde agosto pasado.
Este movimiento contradictorio ha provocado dudas renovadas entre los inversores sobre si aún se pueden confiar en los bonos del Tesoro en períodos de incertidumbre aguda.
El culpable puede estar arraigado en lo que los analistas llaman el desentraño del “comercio de excepcionalismo estadounidense”.
La guerra comercial estadounidense-china se intensifica
La semana pasada, el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, anunció aumentos de aranceles radicales en todos los socios comerciales, con aranceles de importación en productos chinos que se convierten en un asombroso 104% este miércoles.
Beijing tomó represalias con un arancel del 84% sobre las exportaciones estadounidenses seleccionadas, alimentando los temores de un desacoplamiento económico más amplio entre las dos economías más grandes del mundo.
Estos desarrollos son inversores desconcertantes que, en crisis pasadas, habrían recurrido a los bonos del Tesoro en masa.
Grietas en la narrativa del “excepcionalismo estadounidense”
Durante más de 70 años, Estados Unidos ha disfrutado de una posición única en los mercados financieros mundiales, gracias a su liderazgo en la liberalización del comercio, el poder militar y la innovación tecnológica.
Durante décadas, las carteras globales se inclinaron fuertemente hacia las existencias de Wall Street y el dólar estadounidense, impulsado por la confianza en el dominio tecnológico, la fuerza institucional y la resistencia económica del país.
Esta narración ahora se enfrenta a un cálculo. Los aranceles, las políticas proteccionistas y la disminución de la confianza en las instituciones estadounidenses están reestructurando las percepciones de la estabilidad económica del país.
Este cambio se siente no solo en los bonos del Tesoro, sino en todo el espectro de los activos financieros estadounidenses. Las acciones estadounidenses, un imán durante mucho tiempo para el capital global, se enfrentan a fuertes salidas.
El dólar, una vez un faro de estabilidad, ha tenido un rendimiento inferior en medio de la agitación.
“Esta es la crisis del comercio de excepcionalismo de los Estados Unidos”, dijo Michael Cahill, estratega de Goldman Sachs.
“Si los aranceles pesan en los márgenes de ganancias de las empresas estadounidenses y los ingresos reales de los consumidores estadounidenses, pueden erosionar ese excepcionalismo y, a su vez, descifrar el pilar central del dólar fuerte”.
Las preocupaciones van más allá del sentimiento. Una pieza clave del rompecabezas es la demanda extranjera ya que el apetito por los bonos del Tesoro también se está debilitando entre los principales compradores internacionales.
Según Meghan Swiber, estratega de Bank of America, Japón y China, dos de los mayores tenedores de deuda del gobierno de los Estados Unidos, ya han comenzado a recuperar sus tenencias.
La perspectiva de un déficit comercial estadounidense más estrecho, impulsado por los aranceles, podría reducir aún más la necesidad de que las reservas extranjeras estén estacionadas en activos denominados en dólares.
“Si la política arancelaria ayuda a cerrar el déficit comercial según lo previsto, esto también reduce la necesidad de que los compradores extranjeros se asignen a activos de USD como los bonos del Tesoro”, señaló Swiber.
Gold reclama su corona
A medida que la confianza en los bonos del Tesoro y el dólar estadounidense se debilita, los inversores están recurriendo al oro como una tienda de valor más confiable. Bullion ha ganado un 17% desde el comienzo del año, superando tanto a los bonos del gobierno de EE. UU. En más de 20 puntos porcentuales.
“Los mercados no están tomando (aranceles) bien, y el oro parece ser el único refugio seguro en todo este caos”, dijo la economista Ayesha Tariq en un correo electrónico.
Con la demanda extranjera de bonos del Tesoro en cuestión y la confianza de los inversores en el liderazgo de los Estados Unidos disminuyendo, el activo una vez consideró que el refugio final está bajo un escrutinio creciente.
El futuro de la orden financiera basada en el dólar estadounidense puede no tener un riesgo inmediato, pero los signos de un panorama de inversión global cambiante son cada vez más difíciles de ignorar.
