¿Recuerdas las tasas de interés negativas? A principios de 2020, cuando el mundo lidió con la pandemia Covid-19, los bancos centrales de las economías avanzadas se apresuraron a reducir las tasas de interés, ofreciendo préstamos más baratos para amortiguar el golpe económico junto con el apoyo fiscal sin precedentes.
En muchos países, las tasas cayeron a cerca o incluso por debajo de cero, un cambio de política extraordinario que refleja la urgencia de evitar una recesión prolongada.
Avance rápido cinco años, y ninguna economía importante actualmente opera con tasas en o inferior a cero. Pero Suiza podría cambiar eso pronto.
Suiza regresó a la deflación en mayo
Suiza pronto podría convertirse en la primera economía avanzada en volver a ingresar a la era de las tasas de interés negativas.
Una confluencia de las presiones de precios de debilitamiento y una perspectiva económica moderada han provocado expectativas crecientes de que el Banco Nacional Swiss (SNB) reanudará la política monetaria ultravianza, potencialmente reduciendo las tasas de interés de menos de cero en los próximos meses.
La semana pasada, la oficina estadística federal suiza informó que los precios del consumidor cayeron un 0.1%en mayo de 2025 en comparación con el año anterior, marcando la primera impresión deflacionaria desde marzo de 2021. La disminución fue de base amplia de base amplia, con notables contracciones interanual en costos de transporte (-3.7%), alimentos y bebidas no alcohólicas (-0.3%), salud (-0.2%), y bienes domésticos y servicios ((-6%).
Si bien un modesto episodio de deflación no es en sí mismo alarmante, subraya la fragilidad de la demanda interna y presenta un desafío para el objetivo de inflación del SNB. El banco central define la estabilidad de los precios como inflación anual entre 0% y 2%.
“La inflación suiza podría permanecer cerca del 0%, lo que representa el extremo inferior del rango de estabilidad de precios del SNB”, dijo Niklas Garnadt, economista de Goldman Sachs.
El experto identificó la disminución de las expectativas de inflación, la caída de los precios de la energía y las posibles fricciones comerciales como presiones a la baja sobre las perspectivas de precios en el futuro.
Tasas de interés negativas de vuelta en la mesa
El SNB, que actualmente posee su tasa de política en 0.25%, se reúne el 19 de junio, y los economistas esperan otra reducción de la tasa de 25 puntos básicos.
Según el caso base de Goldman Sachs, el SNB reducirá su tasa de política a -0.25% para septiembre, en dos recortes sucesivos.
Sin embargo, hay un 40% de posibilidades, señaló el banco, que los formuladores de políticas pueden optar por una flexibilización más agresiva, con dos recortes de 50 puntos básicos que llevan la tasa a -0.75%, la más baja en su historia.
Intervenciones de monedas extranjeras en espera, por ahora
Aunque el SNB también tiene operaciones de divisas a su disposición, los economistas esperan que los recortes de tasas de interés tengan prioridad en el corto plazo.
Hay algunas razones para esta preferencia, según Goldman Sachs.
“El SNB tiene experiencia previa en la gestión del impacto de las tasas negativas”, dijo Garnadt.
Además, la inflación interna responde más a las tasas de interés que a los movimientos monetarios.
Y finalmente, Suiza permanece en la lista de vigilancia del Tesoro de los Estados Unidos para la manipulación de divisas, potencialmente restringiendo la actividad de intervención de intercambio extranjero.
Dicho esto, las intervenciones de divisas no se han descartado por completo. Durante los años de baja inflación posteriores a 2008, el SNB frecuentemente compró moneda extranjera para detener la apreciación franc.
¿Un camino familiar por delante?
El SNB nuevamente está navegando por un territorio familiar, equilibrando la necesidad de apoyar la inflación contra los riesgos de exceso de dependencia de las medidas no convencionales.
Si bien los fundamentos económicos de Suiza siguen siendo relativamente fuertes, la renovada amenaza de deflación podría empujar al banco central a violar nuevamente los límites inferiores.
